作者：exileApp，译者： 马可波罗海慧，（http://xueqiu.com/1697174486/62052406）
常因人问我净利利率究竟啥是最合适的，太低了虽说不太好，太高了呢也有问题？
我自己从这几方面实地考察（不完全概括，希望大家补足）：
1、金融行业极短年间内的平均数净利利率
2、民营企业的甚或净利利率的最高最高及平均数值
3、民营企业的净利增幅
4、民营企业的股权融资diminished和财务管理精心安排的平稳度
5、民营企业的派息股息率的多寡
6、你明确要求的股权投资A43EI235E利率
具体来说，民营企业净利利率跟你的A43EI235E利率明确要求有关。长年来看，公司股价的加速增长跟民营企业的加速增长是并行的 ,简而言之商业价值决定产品价格 。 理论上来说 假如子公司用净利作为包袱再加之偷来的钱挣钱，总体而言，你的优先股的A43EI235E利率也将就是净利的利率。所以，从长年商业价值股权投资看，你假如明确要求优先股乘数加速增长越高，所以子公司要要有更高的净利利率。假如你在净利以下的产品价格折扣买进。。。芒格就常干这种的事情。。。但是在中国这种的机会或许并不多。
其二，净利利率除了要满足用户你的股权投资预期，同时更要满足用户金融行业的基本常识以及民营企业的能力。假如你发现你的A43EI235E利率明确要求远远超过所有子公司的长年平均数净利利率水平，所以表明你很自我中心，你不适宜成为两个商业价值股权投资者。。。^_^
再度，民营企业假如净利增幅在两个上升地下通道，民营企业在两个加速高速成长期，所以，较高的净利利率Sonbhadra逐渐拉高，但是，你要考虑，这种的加速高速成长期，内部空间有多大，前夕有胼足蝠，假如不能持续的话（对个人误以为一般而言都不大可能长年保持加速加速增长），那要激进审视。
此外，对于一些高速成长内部空间不大的金融行业，民营企业没有更多的扩张需求，利润往往用来派现回报股东。所以利润的分派会使净利的累积速度减慢，净利利率Sonbhadra保持在两个较为稳定的水平。
最后，净利利率跟民营企业的财务管理diminished的运用有关。合理的diminished可以提高净利利率，简而言之借鸡生蛋。但是我们要警惕股权融资diminished带来的财务管理费用的增加以及民营企业还款能力可能给民营企业带来的资金链断裂的危险。
文章后面的讨论：
（1）
阿甘式股权投资：
您好！
你文中我有点一句不理解：即 理论上来说 假如子公司用净利作为包袱再加之偷来的钱挣钱，总体而言，你的优先股的A43EI235E利率也将就是净利的利率。这句。
在我理解，优先股的A43EI235E利率应该是净利的增幅，你的这句话字面的意思我明白，但问题是，在证券市场中，民营企业通过各种方式筹集到的钱将在一定的时期内促使其净利的利率小幅度加速增长，却造成净利的增幅大幅度加速增长，例如前两年的苏宁电器。
我原误以为净利的利率仅仅用于在我们买进两个子公司时，作为两个买进参数对其pb的两个衡量，如艾葳在文中提到公用事业子公司，15％的净利的利率可以考虑给其2被的pb（原文不记得了，大致意思如此），你推荐的芒格的书中，也有关于see^s candy子公司买进时的理解，我对个人理解也仅仅是将净利的利率作为两个买进价的参考。
您的这篇文章让我震惊（呵、呵，您以前的一些帖中也让我心花怒放），因为，我从未将净利的利率与优先股A43EI235E利率具体联系起来，我买进时主要结合净利的增幅看pE（从第一眼文中学来的）,再结合净利的利率看pb(这招从艾葳的文中偷学来的)，但您文中的理解，或许指净利的利率就等同与净利的增幅，否则，就不会有A43EI235E利率也将就是净利的利率这话。
求教：总体而言，你的优先股的A43EI235E利率是净利的利率还是净利的增幅。如何理解净利的利率与净利的增幅的关系？望赐教！
回复：
我们试想一下，假如两个民营企业年初的每股净利是10元，而年末的每股利润是2元，民营企业一直保持20%的净利增幅，我们测算一下结果会怎么样：
年度 1st yr 2st yr 3st yr 4st yr 5st yr 6st yr ...
净利 12.00 14.40 17.28 20.74 24.88 29.86
净利 2.00 2.40 2.88 3.46 4.15 4.98
利率 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20
所以，当民营企业的净利增幅假如下降到15%，你会发现，净利利率也会逐年下降，直到15%为止，假如此后民营企业的净利增幅一直保持15%的话，民营企业的净利利率也会一直保持在15%的水平。
相反假如民营企业的净利增幅假如上升降到25%，你会发现净利利率也会逐年上升，直到25%为止，假如此后民营企业的净利增幅一直保持25%的话，民营企业的净利利率也会一直保持在25%的水平。
从这个简单的模型我们不难看出，净利的增幅跟净利的利率之间是有着必然的相关性的。换句话来说，理论上，我们可以简单地理解，长年来看，两个民营企业未来平均数的利润增幅，应当最终和他的净利利率相吻合。
除此之外，净利增幅影响着股权投资回报的周期（或称市盈率），增幅越高，股权投资回报周期越短（意味着市盈率越低）。也就是说，当净利增幅越高时，原本静态的股权投资回报周期会随之缩得越短，这也就是为什么高加速增长的民营企业我们可以接受更高的静态市盈率。
同样地，市净率也是两个道理。一般情况而言，优先股的买进产品价格会高于每股净利，从民营企业收购的角度来看，也就是你的收购产品价格一般会高于民营企业的所有者权益。民营企业每年的净利会结转到民营企业的所有者权益去，所以净利的加速增长速度越高，净利达到你的收购产品价格的速度越快（意味着回本的速度越快）。从优先股的角度来说，便是每股净利达到你的买进优先股产品价格的速度越快。这种，更高的利润增幅使我们可以接受更高的市净率。
按照我们上面的模型可以看出，民营企业未来平均数的净利增幅，最终影响着股权投资回报周期以及净利利率，在这一点上，使市盈率和市净率产生了关联，也和你的股权投资利率的预期发生了关联。
（2）
谢谢阿甘式股权投资的教导！
通过这个模型，我大致明白了净利的利率与净利的增幅的关系，再继续推导，净利的利率略升，而净利的增幅短期内会大增，则进一步理解了艾葳所说的在两次股权融资之间买进（ROE不变，净利增大，净利的增幅短期大增，原来艾葳也玩数字游戏啊），林园所买进的方式或许也基于此，稳定民营企业短期（2、3年）内毛利率上升、提升了ROE,导致净利的增幅在2、3年内大增，从林园的文章中可以看出，他看三年，持有两年，在ROE趋稳、净利的增幅放缓之前先撤，这招真高！
今天花了一天时间来理解您的这个回帖（恕我愚钝），从开始的欣喜若狂、到自己操作观念的混沌（或者说近乎崩溃）、再到与我自己的操作思路融合，感觉自己原来的操作思路也基本与此相同，只是增加了一种暴利可遇不可求的淡淡失落
另：您转载呆二的文章让我惶恐，因为我没见过内在商业价值的具体公式，所以文中很多关于其内在商业价值计算的理解我看不懂，后来我看了黄铁鹰的民营企业商业价值的不可知论后才恍然大悟，感觉呆二确实人如其名，民营企业的商业价值根本无法精确计算，何来精妙计算？也感觉黄铁鹰太过于不可知了，子公司的商业价值无法精确计算，但可以给它两个波动范围，大体用市盈率或市净率就可以来圈定，感觉芒格的模糊胜过精确的观点确实是高，不知我这种理解呆二的文章是否有错？
求教：
1、基于您回帖模型中的净利增幅实际来自于前期净收益，假如子公司连续派息，A43EI235E利率应该是净利利率而非净利增幅（派息继续投入且不考虑派息时的税收问题），这种理解对吗？
2、能否告知内在商业价值的公式及具体参数的意义，很想一睹DCF的芳容。
回复：
很高兴你的顿悟。。。
世事往往如此，顿悟前山不是山，水不是水，顿悟后山还是山水还是水。其实一切从来就是那样摆在那里，只是你的双眼是否被贪欲所蒙惑。想清楚了，一切就是这么简单。
关于你的两个问题，我觉得不再是对于股权投资的认知问题，而是财务管理管理学科的基础问题。有了对于股权投资的认知，再搞懂这两个概念其实已经是很简单的事情了。我建议你看两本财务管理管理方面的书，对于现金流折现、所有者权益的利率问题都有非常详尽的讲解，我就不在这里重复了。
关于呆二的那些模型和公式，看不懂也无简而言之了。或许真正需要我们搞懂的，并不是那些东西，而是民营企业本身。民营企业股权投资既不是黄铁鹰所认为的赌博，也不是呆二所认为的数学游戏。两个好的生意，只要你理解了她的内在逻辑，当他真的被低估的时候，用一点简单的四则运算就可以知道。需要非常艰难的辨识和数理分析才能得到的结论，往往可能表明民营企业的确定性本身就有问题。
我们一定要紧记常理，所有不符合常理的东西最终都是不能持续的，否则就不会被称之为常。我们时常要问自己呢真的理解了很多人们视而不见的基本常识。我们要掌握一些财务管理和股权投资的基本常识，民营企业和金融行业的基本常识，从基本常识入手去分析民营企业，你能看出很多道道来，有了这些基本常识，年报能够告诉你很多人们置若罔闻的东西。股权投资的基础应当是基本常识，而不是那些高深的东西。
股权投资或许最需要的不是那些高深不凡的专业知识，而是平常心。不去追逐不属于你的财富，或许你就不会有那份淡淡的失落感。我们究竟为了什么而来到这个资本市场？为了什么而来到这对个人世间？是为了追逐那些荣耀的财富，还是财富背后的坚实丰盛的人生商业价值和意义？我不知道别人的选择，我选择后者，来到这里，或许我更倾向于做两个修道者，感悟平凡而丰盛的人生意义，财富但是是不期而遇的副产品。或许这种的心态更容易让人在股权投资的求索之道上走得更快乐，更心清目明。财富就像天上飞舞的蝴蝶，或许在你静下来的时候，他们会挺在你触手可及的地方。古人告诉我们宁静致远，放下那颗为财富而忐忑的心，静下来，我们才能看得更远。静，则生智。
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