民营企业消费市场全面性大力推进体制改革、大力大力推进开放，招揽了国内外资本金减少对A股消费市场的长年实用性，并引起A股在去年禽流感前夕踏进了极为坚挺的下跌大盘。去年一季度，南向资本金共净流出1181.5亿，表明我国股票消费市场对亚洲地区民营企业的诱惑力在急速提高。
王辉
缩短A股买卖天数有助于活跃买卖，改善消费市场定价效率，强化与国际性消费市场的关联度，增强A股消费市场的国际性竞争力，助推沪深三地建设具有亚洲地区声望的国际性国际金融中心。这些潜在性的好处将显著超出相关消费民营企业纸制升级硬件的支出和附加承担的物力成本。不光是新冠肺结核禽流感成灾年来，我国民营企业消费市场全面性大力推进体制改革科学规范大力推进，开放步伐大力大力推进，延展性突显，生机不断涌现，缩短A股买卖天数的体制改革正彼时。
现阶段，不考虑早间的大宗交易全天，A股买卖天数分为上上午两个全天，共4小时整，上午全天为9：30-11：30，上午全天为13：00-15：00。这一安排确立于我国证券消费市场创办末期，延续至今。
与六十年代90年代创办末期相比，A股消费市场已发生巨变。不光是去年年来，我国修改了《公司法》，加大了对证券消费市场犯罪行为的打击力度，推出了双创板注册登记制试点工作，创业板体制改革并试点工作注册登记制、新三板体制改革也在如火如荼大力推进中。开放方面，全面性取消了QFII、RQFII额度管制，提前放宽证券基金、期货机构法人股比管制，破冰了多家外资控股信托公司。
民营企业消费市场全面性大力推进体制改革、大力大力推进开放，招揽了国内外资本金减少对A股消费市场的长年实用性，并引起A股在去年禽流感前夕踏进了极为坚挺的下跌大盘。去年一季度，南向资本金共净流出1181.5亿，表明我国股票消费市场对亚洲地区民营企业的诱惑力在急速提高。
A股当初设立的较长买卖全天，已难以满足现阶段消费市场国内外投资人的需求。
多年年来，消费市场一直存在缩短A股买卖天数的敦促。去年政协会议前夕，民盟中央委员格力电器、民盟中央委员李维平分别提出了提案和决提案，均建议缩短现有的股市买卖天数，引起投资人轩然大波。
A股买卖时数
在亚洲地区主要股市中最短
沪深两家证券买卖所正常买卖天数为4小时，在亚洲地区主要股票消费市场中最短。
一般来说，极为成熟的消费市场，买卖天数都安排得较长。比如，纽约证券买卖所和纳斯达克买卖所，股票买卖时数为6.5小时，远超沪深消费市场。伦敦证券买卖所的买卖天数更是长达8.5小时；德国法兰克福证券买卖所和巴黎泛欧证券买卖所也是8.5小时。
为了增强消费市场竞争力，亚太地区的买卖所也纷纷减少买卖时数。比如，台湾证券买卖所于2000年推迟闭市天数，买卖时数减少到4.5小时；东京证券买卖所在2011年缩短午间休市天数，买卖时数增至5小时；香港买卖所多次缩短买卖天数，买卖时数达到5.5小时；新加坡证券买卖所取消午间休市，买卖时数达8小时，已接近欧洲主要买卖所的买卖时数。
与亚洲地区买卖体系重叠不足
现阶段，亚洲地区金融消费市场已经形成了全天候运行网络，不同时区、不同地域的股票消费市场买卖全天相互重叠，以保持亚洲地区买卖的连续性。亚洲地区主要证券买卖所中，欧美多采用无间断买卖的全天设计。在亚太地区，澳大利亚、韩国、新加坡和台湾地区等目前都是全天无间断买卖。不少亚太地区的主要股票消费市场都尽量使自己的买卖天数能衔接上其他主要消费市场的买卖天数，还争取与欧洲三个主要证券买卖所的夏令时买卖全天存在重叠。
比如，新加坡证券买卖所于北京天数17：00休市，在2011年取消午休天数后，不仅能与欧洲主要证券买卖所实现2小时的买卖天数重叠，还实现了无间断买卖，大大增强了对国际性资本金的诱惑力。
香港地区的证券买卖所虽然不是全天无间断买卖，但其买卖全天和欧洲主要证券买卖所也存在1小时的重叠。
对比起来，沪深消费市场不仅午休天数长达1.5小时，而且闭市天数恰好就是欧洲三大证券买卖所夏令时的开市天数，与亚洲地区买卖体系的买卖天数重叠明显不足。
亚太消费市场缩短买卖天数
效果明显
2011年，新加坡、香港地区和日本的证券买卖所均缩短了买卖天数。买卖天数缩短后，消费市场买卖量都有明显提高。
以香港为例，自2011年3月7日起，香港股市将买卖全天由每日4小时缩短至5小时；自2012年3月起，午间休市全天又缩减了30分钟，休市天数为自12：00至上午13：00，买卖总时数缩短至5.5小时。港交所缩短买卖时数的目的，就是要与内地股市有更多买卖天数上的重叠，让在香港发行的内地证券有更充分的价值发现机会，提高竞争力。从2011年第一阶段港交所缩短买卖天数的统计来看，成交额减少了约7%。
而韩国为了增强与我国等其他亚洲国家股市的联动，先是在2000年取消了午休制，自2016年8月1日起，又将买卖天数由9：00-15：00缩短为9：00-15：30，将买卖时数减少至6.5小时。此后，韩国股市的流动性也得到了显著增长。
与亚太主要股票消费市场类似，我国央行自2016年1月初起缩短银行间外汇消费市场的买卖天数，完善了人民币汇率价格发现和形成机制；上海黄金买卖所自2019年年来也先后两次缩短买卖天数，与国际性黄金消费市场进一步接轨，提高了消费市场买卖的流动性和效率。
亚洲各主要买卖消费市场如此积极地缩短买卖时数，表明此项制度体制改革确实对提高消费市场竞争力大有好处。在我国金融行业开放提速、国际性化程度提高、国际性资本金涌入之际，适当缩短A股买卖时数实有必要，也是一张可以打出来的好牌。
A股消费市场定价效率待提高
A股消费市场买卖量巨大，换手率领先亚洲地区主要消费市场，这是不争的事实。同时，大量研究显示，A股消费市场总体定价效率仍较低。多年来，消费市场各方也在努力进行改善，从制度上引入各类衍生品及看空机制，推出股指期货、融资融券、个股期权等业务，效果已有所体现。
以A股的同步性指标来看，我国A股消费市场回报率能解释个股波动的比例高达40%左右，处于亚洲地区主要消费市场中最高的水平，近十几年并未有实质性的下跌。这表明，A股的价格波动中蕴含的与个股内在价值相关的信息较少，投资人多根据宏观信息进行买卖决策。而这恰恰表明，A股的定价效率还有较大改善空间。
2020年4月9日正式公布的《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素消费市场化实用性体制机制的意见》，强调大力推进民营企业要素消费市场化实用性，其中，完善股票消费市场基础制度是重要的着力点。结合现阶段我国经济高质量发展、加大民营企业消费市场服务实体经济力度的需要，进一步完善包括买卖全天在内的A股消费市场制度设计，增进消费市场定价效率，实有必要。
缩短买卖天数利弊分析
按照信息不对称理论的观点，连续买卖有助于将私有信息反映到价格中，倘若买卖天数不足，消费市场信息可能难以被及时反映在价格中，从而降低消费市场流动性，削弱消费市场的定价效率，进而影响消费市场的竞争力。按照隔夜风险理论的观点，非买卖全天过长将会导致股票消费市场有更大的波动。另外，对投资人而言，如股市买卖天数过短，可能因买卖天数与工作天数冲突等原因而失去买卖的机会。
因此，缩短股市买卖天数会丰富消费市场的参与群体，减少消费市场对信息的反应天数，有助于减少波动，减少买卖量，提高定价效率。
当然，缩短股市买卖天数同样也存在不少潜在性的成本。理论上，倘若买卖天数过长，导致投资人参与买卖过于分散，可能会在某些全天引起消费市场出现流动性不足的状况。缩短买卖天数需要相关消费民营企业对买卖硬件系统进行升级，以处理缩短买卖全天的相关业务，这会减少相应的物力物力成本。考虑到我国股市历来交投活跃，买卖所和信托公司历来高度重视买卖信息系统升级换代，这些新增成本应该都在可承受范围之内。
总之，缩短买卖天数不仅可以提高股票买卖量，减少券商收入，更重要的是有助改善消费市场定价效率，强化与国际性消费市场的关联度，增强A股消费市场的国际性竞争力，助推沪深三地建设具有世界声望的国际性国际金融中心。这些好处大大超出了以上提到的潜在性成本。
缩短买卖天数具体建议
建议分步缩短A股买卖天数。具体实施次序为：首先延后上午全天的闭市天数，然后是缩短或取消午间休市，最后待时机成熟，再考虑逐步提前开市天数。
步骤一，缩短上午全天买卖至16：00。延后上午全天买卖闭市天数，主要考虑为减少与香港证券消费市场的同步性，且与欧洲证券买卖所产生一定买卖天数的交集。这个措施缩短的天数本就在我国主流的上班天数内，成本较低，易于实行，因此建议首先实施。
步骤二，缩短或取消午间休市。取消午间休市能使买卖全天连续，这也是不少成熟股票消费市场的选择。若考虑到内地投资人的买卖习惯，也可考虑将上午闭市天数由11：30延后至12：00。
步骤三，将开市天数提前至9：00。东京、澳大利亚和韩国股市均在北京天数8：00开市，新加坡和台湾地区股市则在北京天数9：00开市。提早买卖天数至9：00能加大与新加坡、台湾等亚太主要证券买卖所的买卖天数重叠，强化与国际性消费市场的关联度，可以优先考虑。买卖天数如提前至8：00，就会早于我国主流的上班天数，这会给各方带来较大的调整成本。因此，建议待条件成熟后再来考虑。（作者系上海交大上海高级金融学院教授）
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