中宏网股票电视频道4月1比藏西县 创业板上区委2022年第18次表决会议结果调查报告书表明，黄岛联手生物化学股份股份有限公司（以下简称：联手生物化学或保荐人）首秀提出申请获透过。同时上区委要求紧密结合金融行业自然环境、市场竞争新格局、另一方面技术特征、KMH订货等因素，表明本次天山生物工程项目年产量8000吨有机染料制造工程项目与否存在追加追加产能不能吸收的信用风险；紧密结合调查报告期中，透过分销商授信和为顾客提供授信地下通道、与关联公司资金贴现、向关联公司订货等情况，表明内部控制制度与否完善并得到有效率继续执行。
相片作者：上交所中文网站
其实在本次上会后，联手生物化学在利润率高于金融行业水平、追加产能利用效率平均严重不足八成的情况下，再追加追加产能近6成，追加产能吸收未明信用风险及左手派息左手定增补流的现像，就已经被投资者批评。
追加产能增6成吸收情况或存信用风险
联手生物化学定增工程项目表明，年产量8000吨有机染料制造工程项目建成投产后预计年追加红色氯丹染料追加产能4300吨，红色氯丹染料追加产能2800吨，其他有机染料追加产能900吨。
2018年至2020本年度，作为保荐人的主要产品，红色、红色、红色氯丹有机染料总计占保荐人化工产品总收入的比率分别达93.43%、91.66%。90.37%。其中黄（橙）色氯丹染料的占比分别为65.80%、65.32%、60.51%，红色氯丹染料占比分别为27.63%、26.34%、29.87%。
需要指出的是，前两年保荐人黄（橙）色氯丹染料的追加产能利用效率分别为89.60%、81.11%、85.70%（注：提出申请材料表明，由于工艺技术吻合，红色染料与红色染料可相连接制造线，因此分拆统计数据追加产能），红色氯丹染料的追加产能利用效率分别为94.52%、82.65%、92.56%。
相片作者：保荐人提出申请材料
2018年至2020本年度，联手生物化学的利润率分别为16.21%、19.36%、23.41%，而可比公司前两年利润率均值分别为25.79%、26.30%、29.52%。在平均追加产能利用效率严重不足八成、平均利润率高于金融行业水平的情况下，联手生物化学追加追加产能近六成，不仅貌似存在拟以量换利的情况，且后续的追加产能吸收情况也或成为其信用风险因素之一。
左手派息左手定增补流动
联手生物化学公布，其原材料主要作者于石油化工和煤化工金融行业，受国家环保政策影响，原材料制造企业的产量有时会受到限制，导致市场在部分时间呈现供不应求的情况，同时分销商会要求顾客使用银行转账并采取先款后货的结算方式。
2018年至2020本年度，联手生物化学各期末应收票据及应收款项融资账面价值分别为4926.58万元、4999.50万元、6264.58万元，占各期末流动资产的比率分别为20.51%、17.20%、21.78%。保荐人声称，随着经营规模的扩大，制造设备的改造升级，对营运资金的充足性和流动性提出了较高要求，以至在本次定增工程项目中，拟用5000.00万元用于补充流动资金。
然而，在本次IPO前夕，2020本年度保荐人突击派息2000.00万元。作为保荐人实际控制人的李秀梅，其直接或间接持有保荐人发行前总股本62.41%；其侄子李玺田透过阳光生物化学间接持有保荐人发行前总股本的27.41%。也就是说超过9成的派息资金进入保荐人实控人一家手中。
左手派息左手定增补流动，以致联手生物化学定增的目的和迫切性成为疑点。
分销商授信科目陈述了谁
联手生物化学公布，调查报告期中存在为满足贷款银行受托支付要求，透过分销商等取得银行贷款的情况。2018年至2020本年度，透过授信获得的银行短期借款分别为3000万元、3000万元、3000万元。
相片作者：保荐人提出申请材料
而在具体的授信受托支付单位明细中，联手生物化学2018本年度仅公布透过烟台华昊化工股份有限公司授信2000万元；同样2020年也仅公布透过烟台华昊化工股份有限公司和黄岛市大丰化工原料股份有限公司授信总计2424.68万元。显然2018年剩余的1000万元和2020年的575.32万元是透过哪家受托支付单位来进行授信的并未公布。
相片作者：保荐人提出申请材料
此外，烟台生态自然环境局中文网站2015年7月发布的2015年二季度行政处罚重要信息公开表表明，联手生物化学曾因新建工程项目未经审批建设投入使用于2015年6月8日被罚款6万元；2017年8月15日搜狐网黄岛大事件中发布的标题为《黄岛市27家企业和个人被行政处罚》内容表明，2017年7月3日，保荐人又因未经环保部门审批和验收，擅自建设年产量12000吨染料制造工程项目并投入制造，被责令停止制造并处罚款5万元。作为烟台市重点排污监控单位，联手生物化学的环保意识或待加强。
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