[9月早报]9月13日期市早报：金价或面临反弹警惕镍价高位回落的风险

铝

【消费市场分析】：节后AL2210合约十字星18955元 /吨，同比上周五每吨上周五855元/吨，华东地区现货周均价为18478元/吨，同比上涨8元/吨。 下周消费市场追加负面影响不利因素：1、月内升息市场预期偏弱，经济衰退买卖逻辑仍是主线，后续负面影响亚洲地区出口的绝对增量成为高度关注领涨板块。2、最新消息传闻四川缺电，但近期降水偏多，对将要到来的氢氧化钾铝持怀疑态度。3、海外缺电氢氧化钾铝炒作焦虑偏多，前述是供需双弱的结果。宏观面：亚洲地区8月银行信贷好转，预示着亚洲地区经济反紧的决意。

基本上面：四川复产较缓和四川地区氢氧化钾铝最新消息的反气旋是供应端现阶段高度关注领涨板块。市场需求方面：中游加工商钢材价格同比上升3%个百分点，仍呈现弱势。运输成本端：下周煤炭、铜矿产品价格回升，运输成本小幅抬升，消费市场完全生产运输成本来到17000元/吨附近。库存量方面：下周社会库存量上升1.7亿吨，仍是观察到累库现象，低于消费市场同期。

目前看，经济衰退买卖仍是负面影响工业品产品价格主要不利因素，供应端反气旋不利因素非常多和市场需求疲软是现阶段现状，共振亚洲地区库存量未见累库，阶段性下跌概率较细。高度关注18000、19000支撑及压力位，消费市场短期无法形成趋势。

【投资思路】：期货买卖思路：下周方向偏强，考虑高点建仓多头，控制信用风险。 套期保值买卖思路：场内波动率持续下行，买入思路较为推荐。

铜

【消费市场分析】：基本上面，9月亚洲地区追加氢氧化钾追加产能投放52亿吨，前述运行追加产能12-32亿吨，后期钛白粉月产量基本上居于90亿吨以上。节后终端备库基本上完成，共振月差back结构走扩，持接货虽有炒涨焦虑，但无法上调贴水报价。上周五上海消费市场基差持GBPUSD380-410元/吨，下周临近交割换月共振进口货源充足增加市场预期鲁让县，预计今年贴水或将略有回调。整体来看，原油产品价格急剧冲高且月差走扩将抑制下游采购积极性，预计今年消费市场维持继续观望，原油产品价格宽幅震荡。

【投资思路】：思路上延续逢高沽空思路。

贵金属

【消费市场分析】：隔夜，在美国CPI统计数据发布前夕，comex白银与白银均显著走高。若将要发布的 CPI 统计数据没有急剧偏离消费市场市场预期，所以 9 月欧洲央行升息 75Bp 基本上已经到此为止；如果周二发布的 CPI统计数据显示通胀率继续攀升，从而迫使欧洲央行继续维持耐热的收紧政策，所以白银的涨幅可能要遭遇回升信用风险。 现阶段，即便看到通胀率统计数据边际放缓，还不能论断通胀率触底回调。综上所述，我们认为，欧洲央行抗击通胀率的决意不变，9 月升息75bp 信用风险略有上行，重点高度关注通胀率统计数据。若通胀率超市场预期，卖开高沽空；若通胀率走软，白银产品价格可能遭遇回调。建议投资者继续观望为主

【投资思路】：继续观望。

不锈钢镍

【消费市场分析】：不锈钢：市场需求释放基本上在节后，阶段性采购结束后对于高位产品价格接受程度开始上升，而成交减弱下，加上资源的逐渐到货，现货产品价格或会有小幅让利。预计今年短期产品价格稳中调整。镍：目前亚洲地区下游消费回暖，周内纯镍继续去库，亚洲地区库存量再度来到极低位置；而海外能源危机与货币通胀率对消费市场焦虑的负面影响仍在，亦支撑镍价居于高位。但另一方面，持续的高镍价并不利于产业链正常运转，加之欧洲央行议息会议召开在即，需警惕镍价高位回升的信用风险。预计今年镍价将震荡运行。

【投资思路】：日内偏多。

黑色金属

【消费市场分析】：螺纹钢去库斜率放缓，高温消退以及节后备货带动表观消费回升，成材基本上面格局总体呈现供需双增的紧平衡状态。展望后市，市场需求端无论是基建的实物工作量兑现还是保交楼地产纾困政策的落地，都将在赶工期的有限时间窗口内放大钢材市场需求强度，而供应端废钢与铁水价差或在电炉追加产能持续放量的背景下进一步收窄，进而对螺纹钢为主的成材供应形成制约，钢材供需偏紧向好，钢价或稳中有进。

【投资思路】：激进投资者卖开低做多RB2301合约，但高度不宜过度乐观。

PP

【消费市场分析】：两油出厂产品价格多数上调，现货消费市场报盘窄幅上行；临近假期，下游工厂备货基本上结束，接货心态偏谨慎，现货消费市场产品价格跟涨，下游卖货积极性提高。但是业者对高价仍旧较为谨慎，整体放量有限，大量囤货的情况鲜有。亚洲地区多数缺电地区缺电政策缓和，下游开工市场预期将略有提升；进入9月随着下游塑膜、塑编刚性市场需求逐步恢复，共振中秋国庆节日市场需求，预计今年节后PP消费市场延续震荡行情。

【投资思路】：建议多单止盈离场。

塑料

【消费市场分析】：亚洲地区石化部分产品价格继续上涨，消费市场报盘继续走高，线性主流8100-8500元/吨。商家适量补仓后转向继续观望，下游接货相对谨慎，行情震荡整理消化涨幅。重启装置大于停车检修追加产能，装置检修损失量继续上升，进口资源市场预期上涨。北方棚膜市场需求陆续跟进，企业生产尚可，南方农膜市场需求缓慢启动，企业订单积累不足。预计今年PE消费市场延续震荡行情。

【投资思路】：建议多单止盈离场。

PVC

【消费市场分析】：内蒙取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策，01近期跟随整体化工焦虑。V09限仓，持仓仍超过1.8万手，最终交割约8亿吨，V09-01月逐步缩小。9月供应需要观察新疆地区疫情管控情况，目前来看新投产将扩大四季度压力，后续要继续高度关注出口同比能否恢复，及观察市场需求增量能否兑现，进口产品价格压制PVC回调空间，西北电石法再度掉入盈亏平衡线之下，市场需求端订单天数转好但持续性未知，重点在于后续市场需求端兑现情况。

【投资思路】：01多单逐步减仓。

甲醇

【消费市场分析】：甲醇01韧性较强，前期极低产品价格下整体贸易成交略有恢复，季节性淡季甲将要过去，煤制烯烃装置开工负荷观察恢复情况。江苏消费市场主流价在2700元一带。海外开工秋季快速上升，预计今年9月上旬港口库存量到港情况同比上升，后续到港继续观察。前期极端焦虑修复后目前焦虑略有上升，但是估值修复下，空头不宜过度追赶，注意后续情消费市场修复情况。

【投资思路】：01多单盈利可逐步落袋。

豆粕菜粕

【消费市场分析】：USDA九月供需报告下调美豆新作收获面积、单产，总产预估低于去年，致新作库存量急剧下滑至七年低位，隔夜CBOT大豆涨至两个月来高位。因担忧10-11月进口大豆到港量少，近期下游采购积极性明显好转，共振国庆备货市场需求，目前亚洲地区油厂豆粕库存量已经连续第七周上升，对豆粕现货和豆粕基差都有支撑。

【投资思路】：偏多思路。

油脂

【消费市场分析】：USDA九月供需报告下调美豆新作收获面积、单产，总产预估低于去年，致新作库存量急剧下滑至七年低位，隔夜CBOT大豆涨至两个月来高位。MPOB月报显示8月底马来西亚棕榈油库存量达到209亿吨，同比增加18%，产量同比增加9.67%，但相关船运统计数据显示九月前10日马棕油出口同比增加9—16%不等，多空交织，棕榈油预计今年继续盘整。亚洲地区前期买船陆续到港，消费市场货源充足供应逐步转宽松，棕榈油库存量继续回升。近期油厂开机率较此前回升，且亚洲地区多地出现疫情，引发对下游市场需求的担忧，产品价格承压。

【投资思路】：受USDA报告负面影响，Y2301偏多参与。

淀粉玉米

【消费市场分析】：近日，亚洲地区玉米现货价稳中有涨10-40元/吨，主要地区国标二等玉米消费市场产品价格在2610-3020（元/吨）区间浮动，玉米隔夜主力C2301涨0.50%报2817。外盘方面，美玉米偏弱运行。亚洲地区因天气和疫情负面影响新作延迟上市，下游市场需求向好，短期看多期价。高度关注产区天气变化、新作上市和进口政策变化对玉米行情的负面影响。玉米淀粉方面：亚洲地区玉米淀粉现货价暂稳，玉米淀粉隔夜主力CS2211涨0.72%报3062。开学季和中秋节将至，提振玉米淀粉消费市场市场需求。

【投资思路】：建议多CS2301空C2301合约套利。

生猪

【消费市场分析】：上周五五，亚洲地区猪价小幅上涨，河南地区生猪出栏价在22.8元/公斤，较上日下跌0.07元/公斤。中秋节备货结束，预计今年近期猪价偏弱运行，但市场需求处于季节性旺季，共振十一备货在即、屠企或缩量炒涨，预计今年回升幅度有限，可以持回调做多思路。

【投资思路】：近期行情预计今年偏弱震荡，但季节性不利因素对盘面仍有支撑，建议持回调做多思路。

棉花棉纱

【消费市场分析】：亚洲地区基本上面弱势格局未改。郑棉延续弱势整理格局。部分地区陆续开秤，产品价格同比急剧降低，棉农炒涨意愿明显。市场需求方面，受金九银十传统旺季的市场预期，消费市场备货行为稍增，开机率低位回调，纱线库存量天数由高位回升。但天量的结转库存量以及大量新棉上市的压力仍利空棉价，市场需求端同往年相比仍显弱势。长期来看，棉市依然将会负重前行。

【投资思路】：期货投资思路：CF2301合约偏强对待；套期保值投资思路：卖出看涨套期保值，或做空波动率。

（来源：华安期货）