[总裁管理局]香港金融管理局总裁余伟文：风暴中的审慎投资

轻松龙卷风来临

本月初，香港迎来去年第一个颱风，幸亏并无造成重大破坏。另一侧厢，一场历时较长，威力更大的龙卷风已在一季度完胜全球外汇市场，所有金融资产类型均受影响，为外汇交易公募基金带来极其艰钜的挑战。

正如我在4月25日的Gudie该文所说（见 沉着应对市场市场波动），数个主要沿海地区在禽流感暴发初期推出空前宽鬆的货币政策和财政举措，令国债收益率达到极点较高水平，优先股估值亦非常高。直到去年第三季，在通胀率压力及欧洲央行Maxence的市场预期下，再加上别列济夫情势以及随后对俄罗斯的金融经济制裁引发政治情势动乱升温，外汇市场急剧市场波动，并破天荒地再次出现个券齐落。

踏进第三季，一系列因素和情势发展不寻常地与此同时恶化，加强了龙卷风的杀伤力，重构轻松龙卷风，当中包括：

（1）持续的政治情势政治紧张情势搅乱了能源和基本物资供应；（2）数个主要沿海地区的通货膨胀达到 40 年高位导致通胀率担忧加剧；（3）欧洲央行紧缩政策的立场强硬态度1；（4）经济危机的担忧显露打击股权投资人情绪；及（5）内地因控管新冠病毒而实施封锁举措。面对市场不确定性急剧减少，股权投资人纷纷大举抛售手上金融资产，令优先股、国债和外汇交易产品价格于第三季与此同时应声上涨，涨幅比首季度更甚。以标准普尔 500 指数为例，第三季跌至4.9%涨幅，第三季更上涨16.4%。

总结一季度，数个金融资产类型的产品价格均与此同时跌至两位数涨幅，情况少见。

外汇交易公募基金表现如何？能否高枕无忧？

外汇交易公募基金作为中长线股权投资人，一直透过金融资产及货币实用性多样化分散风险，并所持非常多国债，以达至保障资本和维持流动性的重中之重股权投资目标。 2008 年环球金融危机暴发便正好说明这股权投资策略的促进作用。当时优先股市场急剧上涨，促发避险资金光棍至国债市场，国债产品价格飙升弥补了部分优先股经济损失，降低外汇交易公募基金整体股权投资经济损失。然而，去年一季度再次出现极为少见的市场行情，个券以至其它金融资产类型的产品价格与此同时上涨，短期削弱了不同金融资产之间优势互补长短的促进作用。

受轻松龙卷风影响，外汇交易公募基金与其它股权投资人一样在所难免经济损失，我们市场预期去年一季度的业绩将再次出现显著的亏损。不过，外汇交易公募基金的多样化长期金融资产实用性、有鉴于外围最新情势变化作出的防御型部署，以及我在4月25日的Gudie该文中提及的战略性修正（即减少现金和自由浮动利率国债、修正非美元金融资产比例、所持抵御通胀率的投金融资产品等），有助将轻松龙卷风的伤害降低。

金管局自2008年逐步将股权投资扩展至其它新金融资产类型，包括人民币金融资产及长期增长组合的另类股权投资等。这些股权投资于一季度的表现相对其它金融资产较好，可见多样化股权投资分散风险仍是寻求稳定的中长期股权投资回报的不二法则。

需要强调的是，我们不宜过分着重短期表现，而是应该从中、中长线，按照外汇交易公募基金的股权投资目标去评估其股权投资表现。

龙卷风结束了吗？

现在谈论龙卷风结束与否，似乎言之尚早。唯一较肯定的是，较高的利率能减少国债组合的利息收入，抵销部分国债产品价格上涨所造成的经济损失。不过，下半年股权投资环境仍然充满挑战，通胀率高企、欧洲央行紧缩政策、政治情势政治紧张以及经济危机担忧等因素将继续缠扰着外汇市场。市场的不确定性已导致股权投资公司和分析师对各种金融资产产品价格的预测再次出现很大差异，使股权投资决策更具挑战性，故此下半年的股权投资环境仍然十分困难。

无论市场行情如何动盪，股权投资环境如何艰钜，外汇交易公募基金仍然会以保本先行，长期增值为股权投资原则，不会因短期股权投资损益的市场波动，进行短期投机或追逐市场，减少风险及交易成本，偏离外汇交易公募基金的中长线股权投资目标。金管局会继续多样化的股权投资策略，以稳定外汇交易公募基金的长期股权投资回报。

源自：金管局《Gudie》

作者：金管局副总裁余加宁朔

2022年07月26日