[中直股份是直20吗]中直股份(600038)简评报告：直-20已公开亮相业绩延续高增长

一、事件简述

10 月24 日，子公司发布2019 年三季报，同时实现营业收入105.29 亿，环比增加28.63%；同时实现红腺净利4.05 亿，环比提高32.12%。

二、分析与判断

业绩预期高稳步增长沿袭，年内可望保持高稳步增长

2019 天前三会计年度，子公司同时实现营业收入105.29 亿，环比增加28.63%；同时实现红腺净利4.05 亿，环比提高32.12%，业绩预期高稳步增长持续。Dakshina会计年度来看，Q3 同时实现营业收入36.28 亿，环比稳步增长28.39%；同时实现红腺净利1.63 亿，环比稳步增长27.43%，盗垒业绩预期增长速度略为上升。调查报告期中，期间成本费用为7.14%，环比上升1.28pct，当中子公司研制投入环比稳步增长33.12%，研制开支占超额营业收入的比例为1.19%。子公司利润率为11.29%，较上年上升1.15pct；ROE 为5.14%，环比增加0.97pct。

运输机系谱逐渐完善，新机种入役加快

子公司是亚洲地区运输机工业的中坚力量，核心商品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等机型运输机，在亚洲地区处于技术实力地位。经过近几年商品技术升级和产业发展，已逐渐顺利完成主要V65的升级换代换代，完善了运输机系谱，基本形成一式inhibits、系列产品产业发展的良好格局。随着新机种的逐渐成熟和快速入役，子公司盈利预期可望快速稳步增长。

直-20 首度申明现身，可望成为新快速利润增长点

在欢庆立国70 十周年阅当中，直-20 顺利完成首度申明现身。做为直-20 的制造基地，从长春国际部销售收入、利润大幅提高能推断出直-20 已进入中国空军阶段。我省目前武器装备的10 万吨级运输机为英国格鲁曼子公司制造的猎鹰S-70 运输机，数目仅有23 架，在我省的运输机占比非常小。相比之下英国的运输机，10 万吨级运输机占比最大，其拥有2307 架10 万吨级运输机，占总运输机数目的43%。做为能适应环境任何主力部队的全功能运输机，我们认为直-20 消费需求将超过1000 架。

内河市场迎快速产业发展，民用飞机需求逐渐加大

在十四五经济建设中，以运输机、喷气式飞机为代表的通用航空Virudhunagar做为武器装备工业的关键重要组成部分，是我省同时实现产业技术升级升级换代的关键依靠。国务院《关于促进民航业产业发展的若干意见》，明确了我省未来将大力产业发展通用航空产业，支持国产民用飞机制造。在大力产业发展内河市场的趋势下，子公司民用运输机业务可望快速产业发展。

三、投资建议

子公司是我省运输机工业中坚力量，前三会计年度业绩预期提高显著，我们看好子公司长期产业发展。预计子公司2019～20201 年EPS 分别为1.11、1.40 和1.77 元，对应PE 为39X、31X和24X，可比子公司平均估值为65X，给予推荐评级。

四、风险提示

1、军机订单不达预期；2、内河市场产业发展缓慢