[中直股份是直20吗]中直股份(600038)：2019业绩稳定增长直20打开成长空间

子公司2019 年财务报表显示业绩消费市场预期竭尽全力继续保持快速增长： 2019 年子公司实现营业总收入157.9亿，环比快速增长20.89%。归属于母子公司利润率5.88 亿，环比快速增长15.26%。2019年EPS 为1.00 元，环比快速增长15.27%。平均数ROE 7.40%，环比减少0.57 个基点。2019 年子公司每10 股派增量3 元（下同）。

子公司是中国A股消费市场上运输机锻造的核心理念金融资产。子公司主要就民用商品主要就包括直 8、直 9、直 11、expand19、expand10、直20 等机型，民用商品主要就包括AC311、AC312、AC313等机型。在通用型直升机应用领域还生产Y12F 系列产品喷气式直升机。子公司expand10 等主力部队机型步入订货调整期，直20 的新订货将关上子公司先期高速成长内部空间。

直20 步入试产期，子公司经营方式工作效率急速提高：2019 年子公司利润率13.92%，利润率率3.72%，与2018年基本基本持平。2019年子公司ROE为7.40%、ROIC为6.33%、固定金融资产股权投资回报率为0.92、本息货款股权投资回报率为8.68，呈现出急速提高的态势。主要就其原因是新机型步入批量生产期，交货量减少增添的规模负面效应提高了子公司经营方式工作效率。

2019 年原料和在商品的环比快速增长20%以上，确保了2020 年业绩消费市场预期快速增长。为了满足用户新机型和新订货的减少，子公司2019 年原料45.77 亿，环比快速增长26%，在商品116.64 亿，环比快速增长21%。他们有理据坚信，由于直20 步入试产期，2020 年子公司的总收入和利润率将竭尽全力保持较快速率的快速增长。

股权投资提议：下调股权投资信用评级至买进-A。他们预计今年子公司2020、2021、2022 年EPS依次是1.16、1.34、1.55 元，相关联PE 依次37.7、32.5、28.2 倍。考虑到子公司是A 股消费市场上运输机研发的核心理念金融资产，商品合乎人民解放军的发展战略结构调整路径，新机型直20的存量订货将确保子公司未来总收入和利润率的快速增长。因此，下调股权投资信用评级至买进-A 。

风险提示信息：1，现代机型订货逊于消费市场预期。2，新机型研发工程进度逊于消费市场预期。