当看到科姬破80英镑/桶了……就能知道真的是出大事了，周四西欧全天后铜、油纷纷冲破近期鏖战局面急剧上行，工业品消费市场类似于迈入初夏，暖意渐浓。在历经2个月的共振拉锯战之后，9月22日下午西欧央行FOMC会议上再度升息75个百分点，消费市场历经断断续续的取舍后，随著英镑碾轧一切的急剧暴涨猛击消费市场对信用风险资产的自信心和后市预期，金融消费市场总体信用风险偏爱再度退烧，工业品的天授再度向空头下压，WTI铁矿石在8个一月后首次跌穿80英镑/桶支撑位，这对空头来说是个巨大损失。
国际油价在不经意中已经接近完全回补年内跌幅，在俄乌武装冲突爆发后西欧对白俄罗斯能源经济制裁引发了消费市场忧虑，政治局势不利因素一度让国际油价强势反弹70%，而一年后国际国际油价较年末跌幅灰鳍不到10%，WTI铁矿石更是跌穿了80英镑/桶支撑位。站在3个月前的年中窗口期，还是有许多机构理智预测到了国际油价会在下一年出现回落，但让国际油价回到年末的位置当时看上去是非常小机率的事件，而这一目标现在看上去已屈艾。
西欧央行稳步的急剧升息行动给金融消费市场增添了巨大的阻力，亚洲地区许多北欧国家面临通胀高企、货币贬值，资金流出增添的中国经济上行阻力以及消费能力下降。而各国央行碍于阻力介入加大升息力度，这让亚洲地区中国经济增长担忧陷于忧虑模式，将弱化中国经济活动和短期铁矿石需求前景；目前铁矿石消费消费需求端不给力的表现稳步所苦国际油价，之前的报告中我们提到观察消费市场能看出消费市场总体自信心在不断外流，以致于包括西欧气候变迁，西欧北欧国家对白俄罗斯石油展开限售，白俄罗斯展开部分调动让政治危机升级换代等政治局势不利因素都无法有效推升消费市场情绪。随著亚洲地区流动性缩紧及中国经济上行阻力，工业品价格总体上行是必然趋势，而国际油价跌穿80英镑/桶支撑位进一步大跌了消费市场自信心。
供需层面局部亮点很难让消费市场恢复自信心，嘴再硬的空头也不得不承认铁矿石消费市场自身供需层面已经远离了上一年气候变迁的紧缺信用风险，这一点在9月21日白俄罗斯总统普京视频讲话中宣布部分调动后，国际油价的反应过程体现的非常明显。在消息爆出第一时间，国际油价迅速有了反应，短线冲高超2英镑，显然投资者对政治局势信用风险对国际油价的影响仍然保持高度敏感，不管从大国地位还是能源消费市场供应方的重要性来讲白俄罗斯的任何决策都会让消费市场保持高度警惕，白俄罗斯的这一动作意味着俄乌武装冲突进一步升级换代，政治局势失控信用风险重新升温。
作为重要的战略物资，石油消费市场对此反应非常敏感，投资者对此迅速给出了信用风险溢价，这是消费市场的应激反应，但这样的强势并没有稳步很长时间，当天国际油价即回补了该事件增添的跌幅。目前铁矿石消费市场供需层面相对年末时更为宽松，虽然武装冲突再度升级换代，但投资者并没有像3月份那样的惊慌失措，短线推涨后资金并没有贸然继续继续追高。显然，投资者并不着急追涨，而是要看俄乌武装冲突的进一步演绎再展开评估，如果事态恶化，西欧对白俄罗斯实施更严厉的能源经济制裁，并阻止亚洲买家购买白俄罗斯石油，那可能会再度给国际油价增添新的刺激，不过考虑到上一年消费市场已经经历了反复修正的局面，投资者对此还是保持了足够的克制，此事件具体影响会随著事件发展来逐步跟踪。
整个三季度铁矿石消费市场的需求不及预期被反复证实成为宏观利空之外的另一大重要利空不利因素。opec+减产执行率非常抢眼，数据显示，OPEC+产量的表现继续急剧低于其预定的产量目标，8月份配额和实际产量之间的差距扩大至358万桶/天。根据OPEC数据，受协议约束的10个OPEC成员国的集体铁矿石日产量低于配额139.9万桶，而非OPEC成员国的铁矿石日产量低于配额超过200万桶，为218.5万桶。但随著越来越多的数据证明了年末对需求端恢复的判断过度乐观，需求预期被一再下调，供需层面很难再给国际油价增添上行动力，事实上，随著亚洲地区石油消费市场库存不断累积，对国际油价的压制越来越明显。上周美国高频数据显示，石油库存总体继续增加，这让国际油价走强的难度正在逐步增加，这也是为什么近期国际油价反弹动作越来越短促、越来越无力的原因。
国际油价在过去这段时间之所以坚守80英镑/桶，其中很重要的一个原因是因为OPEC在8月份开始意识到铁矿石消费市场面临非常不利的局面后，就开始表态会对消费市场展开干预以确保石油消费市场的稳定，9月月度会议宣布将在10月减产10万桶/日后并没有给消费市场增添自信心， 随著国际油价疲弱的表现稳步，不出意外10月会议OPEC大机率将进一步采取措施来试图阻止国际油价的下滑，这种从供应端的干预让看空后市的投资者不敢过度激进做空国际油价。客观的评估目前供应端还是有足够的空间来做好预期管理，让国际油价维持在其比较满意的区间，不过仅仅靠供应端的管理是很难给消费市场增添积极预期，也很难让国际油价维持强势格局。
目前来看，中国铁矿石加工量稳步恢复到了5个月来的高位，主营炼厂也接近正常开工区间，这意味着中国铁矿石需求有望有一个明显的提升。美国方面，上周炼油量也处在近期高位，加工量的提升促使其急剧提升了成品油出口，汽柴煤等成品油出口明显高于去年同期，其国内需求尤其是汽油仍然非常明显的弱于往年同期。总体来讲，目前铁矿石消费市场自身供需层面虽然有中国炼油加工量提升等局部亮点，但总体而言，累库趋向仍在继续，过去一段时间对需求弱势预期已经基本兑现在了价格中，从目前权威机构对四季度需求展望来看，对国际油价影响偏中性，很难增添有效推涨动力，因此，供应端能否有OPEC产量管理、白俄罗斯供应下降等变化就会成为后续消费市场关注的焦点。
虽然上周四夜盘国际油价再度大跌，WTI铁矿石也跌穿了关键的80英镑/桶支撑位，但值得注意的是，铁矿石消费市场月差价格并没有进一步走弱，而是保持了平稳，这意味着铁矿石消费市场的下跌并非供需层面提供的驱动，更多的是跟其他信用风险资产一样受到了宏观利空增添的悲观预期冲击，这也是目前导致信用风险资产价格波动的核心驱动。
西欧央行的升息措施继续给亚洲地区增添巨大的影响，英镑急剧走强同时包括人民币在内的亚洲地区其他货币均出现了急剧贬值现象，包括工业品在内的信用风险资产深受冲击。汇率层面分化不仅仅是反应到计价币种不利因素上，影响到了国内外投资者的预期，包括铁矿石在内的商品在国内消费市场跟英镑计价消费市场呈现强弱差异，虽然国内商品也是下跌，但表现相对强于外盘。从铁矿石消费市场自身当前供需现状以及后续需求端和供应端的潜在变化来讲，国际油价并不具备很大上行空间，跌穿80英镑/桶后，国际油价更是有一定低估嫌疑。但当前基于宏观利空的冲击是国际油价的核心驱动不利因素，这让国际油价上行的稳步性和目标是较难量化，我们需要观察消费市场情绪的后续变化。消费市场缺失的是自信心，一旦情绪好转，大机率还是会有反弹出现。因此，在维持顺势思路同时，空单注意保护好利润，防范极端行情出现。(作者单位：海通期货)
（文章来源：期货日报）
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