[新增资产配置管理]恒天财富郭开香：企业权益资产配置时代已然到来｜资产｜恒天｜财富管理

近日，本年度最后一期企投家成长营在苏州举办，在此次停办组件上，我们著眼金融创新资产自由化与社会财富管理工作，学习如何指点迷津全球金融创新资产实用性态势，掌握各类金融创新资产的投资策略和分析框架。此次公益活动应邀兴业证券董事长林氏、擅长民营企业治理和社会财富发扬的北埃尔普新、国内头部社会财富管理工作政府机构中信集团社会财富的陈平香等备受瞩目来宾，与学生齐聚一堂社会财富管理工作与发扬。

中信集团社会财富股份执行总裁陈平香在此次公益活动重点著眼金融创新行业市场监管和民营企业家的社会财富管理工作及金融创新资产实用性等话题。

他表示，2017年底-2018年上半年，随着公募新政草案稿的出台，金融创新金融创新行业迎来了全金融创新行业的分界线，公募新政的根本意在支持实体经济，调整传统产业，维护金融创新安全秩序。在捷伊市场监管下，金融创新行业呈现混乱出清、通道衰亡、科紫麻增益、合法权益加配等特点，消费市场上的商品，也从以科紫麻债务人商品为主导的消费市场，逐渐向标类商品、净值化商品过渡，金融创新资产证券化、基础建设REITS、广发基金+商品、形式化商品等科技型商品大有做为。因此，做为金融创新金融创新行业的参加者，提高投资能力，回归公募初心才是合情合理之选。

在谈到投资人的转变时，陈平香认为，在捷伊消费市场态势下，无论是个人投资人还是政府机构投资人，呈现的最大特点就是合法权益金融创新资产的实用性热情越来越高，具体可以从如下几个各方面来深入理解。

A股协同发展

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中国民营民营企业消费市场已经步入合法权益黄金时代，在2018年之后，民营民营企业消费市场改革取得了不错的阶段性成果，一是在第二层设计各方面，民营民营企业消费市场此基础管理制度体系逐步完善，全面注册制即将实施，为A团委书记牛化态势提供适宜的管理制度土壤;二是在政策市场监管各方面，民营民营企业消费市场步入严市场监管黄金时代，直接融资功能发挥功用、信托公司产品质量更进一步提高，消费社会秩序明显改善;三是在住户实用性各方面，金融创新供给侧改革逐步深化，理财商品打破刚兑，共振不炒不炒的大背景，住户金融创新资产实用性面临金融创新资产荒，合法权益消费市场成为最佳好去处;四是在消费市场参加者各方面，政府机构投资人占比更进一步提高，去散户化让消费市场定价更加成熟，以上五点打牢了A股走上低波动慢牛道路的此基础。

2021年做为二三规划的第二局前两年，在管理制度环境、消费市场结构、信托公司产品质量上都呈现向好态势，并且股市资金面好得多社会宏观资金面，住户、政府机构、外资等持续增加合法权益金融创新资产比重，未来A股消费市场整体将震荡上行。

社会财富金融创新行业新态势

大公募黄金时代来临

《公募新政》实施三年来，金融创新行业内前期存在的若干问题已从根本上得到治理，影子银行风险显著收敛，防范化解重大金融创新风险攻坚战取得阶段性成效，公募业务正逐步回归初心，未来公募金融创新行业发展方向也更加清晰。

第一，长期低利率环境。日本和欧洲早在疫情爆发之前就已处于零利率或负利率的环境之中，全球负收益率债券总额规模还在不断增加。共振全球经济缺乏捷伊增长动力、新冠疫情的持续冲击，未来低利率环境预计将持续存在，这也给社会财富管理工作带来了前所未有的挑战。

第二，全球宏观杠杆率提高。在现代货币政策理论下，全球经济增长对于债务扩张的依赖度不断提高，使得全球债务水平不断增长。新冠疫情全球爆发后，欧美国家采取了非常积极的货币刺激政策，为了对冲疫情影响，我国也采取了一系列的逆周期调节政策，我国宏观杠杆率从2019年末的246.5%攀升至2020年的270.1%，增幅为23.6%。

第三，公募业务逐步实现统一市场监管，从全球发达国家来看，公募业务实现统一市场监管是金融创新混业发展的必然态势。设立专门政府机构有利于风险隔离和著眼经营主业，更有利于按同质同类政府机构实施统一市场监管，也有利于消除市场监管空白和盲区，更进一步提高金融创新行业市场监管效率。

步入大公募黄金时代，我国社会财富管理工作消费市场蕴藏巨大机遇。从全球视角看，全球金融创新资产重新实用性的背景下，近期海外部分国家开始逐步收紧货币政策，全球金融创新资产加配中国金融创新资产将成为长期态势，这对我国而言是一个机会。

从国内视角看，我国经济发展带动家庭社会财富增长，但金融创新资产实用性结构还待更进一步优化。目前，中国中等收入群体超过4亿，但在社会财富实用性中，银行存款和房地产投资的占比仍然较高，股票、基金等合法权益类金融创新资产的占比较低。在当前不炒不炒和低利率的宏观背景下，传统理财收益将难以满足客户投资目标，增加合法权益类金融创新资产实用性将成为未来长期态势。

传统理财规模收益双降

公私募基金发展迅猛

在大公募黄金时代的背景下，政策市场监管标准趋于统一，各类金融创新政府机构与外资巨头同台竞技。其中信托和银行理财等传统金融创新政府机构业务调整节奏加快，自2018年公募新政出台后，各类银行理财商品的发行数量呈现下降态势，根据Wind统计，截至2021年8月，保本固定型和保本浮动型理财商品的发行数量逐渐趋零。同时，理财商品收益率水平也在持续下滑，当前全消费市场3个月期理财商品的平均收益率已经下滑至3.3%左右。

图1：公募新政后各收益类型理财商品发行量均下行

图2：公募新政后理财商品收益率下行(%)

相比之下，公募基金和私募基金得益于民营民营企业消费市场的不断成熟完善，管理工作规模得到迅速扩大。根据Wind统计，2016年初公募基金数量不到3000只，而截至2021年7月，数量已超过8000只，公募管理工作金融创新资产规模也达到23.5万亿元，较2016年底增长1.6倍，从全球第九上升至目前的全球第四，公募基金在民营民营企业消费市场稳定发展中发挥着日益重要的作用。

图3：2016年以来公募基金发行份额及数量情况(亿份，只)

私募证券基金发展同样也不逊色，根据Wind统计，私募证券管理工作规模，从2016年初的1.8万亿到如今的5.5万亿，商品数量从15000只增长到67000只，规模与数量均实现了跨越式的增长。

图4：2016年以来私募证券基金管理工作份额及数量情况(亿份，只)

易会满主席在出席中国证券投资基金业协会第三届会员代表大会时提到，经过多年发展，我国基金业已成为服务实体经济和住户社会财富管理工作的重要力量，特别是最近四年多来，我国基金业在改革中成长，在开放中提高，在规范中进步，成绩可圈可点。

陈平香还表示，在后疫情黄金时代，对于正处于不同成长发展阶段的中国民营企业和民营企业家们而言，如何做好资金管理工作并为民营企业谋求更好的发展机会成为所有民营企业的共同目标。2017年，中信集团社会财富成立了民营企业金融创新事业部，目前为止已经累计服务了包括金融创新政府机构、民营民营企业、信托公司在内的政府机构(民营企业)客户5000名左右。通过对这些客户连续多年的服务，我们也发现了一些变化。在传统理财商品无法满足民营企业及民营企业家现金管理工作和个性化投资需求时，越来越多的私募基金开始获得民营企业家及民营企业客户的认可。

随着市场监管加强和私募基金发展逐步规范，私募商品的市场监管要求显著提高。另外还可以根据客户要求成立定制化的商品，投资策略和商品申赎上也更加灵活，现阶段私募基金已经成为民营企业投资理财的新渠道。

他还列举了自2017年以来信托公司购买理财的统计数据。

以信托公司为例，2017年以来信托公司购买理财商品规模水平有大幅提高，2020年投资规模达到了14276亿元。从投金融创新资商品类型来看，包括银行理财、结构性存款、通知存款、证券公司理财商品、投资公司理财商品、信托计划、基金专户以及逆回购等理财商品，理财商品种类不断丰富。

图5：信托公司历年购买理财商品统计

根据私募排排网不完全统计数据显示，截至目前，年内已有22家信托公司认购27家证券类私募的32只商品，认购资金总规模高达23.36亿元，创历史新高。从单笔认购金额来看，多以千万元级别为主，也有几笔认购金额超过1亿元。

从商品类型来看，信托公司认购的有债券私募基金、量化私募基金以及股票多头私募基金等。

越来越多的信托公司开始将债券私募基金做为传统银行理财的替代选择，用作民营企业流动现金管理工作。 债券消费市场本身具备低风险、低波动的特点，能够满足信托公司对于闲置货币资金保值和稳健增值的需求，不追求太高收益，同样不用承担过多风险。

除了债券私募基金外，量化私募基金同样也备受信托公司青睐。

近两年，量化私募基金步入快速发展阶段，尤其是A股结构性行情凸显背景下，量化私募基金的盈利能力不断提高，一各方面头部效应加强，百亿量化私募数量越来越多，另一各方面也获得了更多政府机构投资人的认可。

民营企业利用闲置资金进行理财的需求长期存在，此前以购买银行理财、固定收益信托为主，但是随着理财收益率持续下降，特别是今年受地产债务人违约等因素影响，寻找可替代的投资标的迫在眉睫，伴随私募基金整体合规水平的更进一步提高，未来私募基金和合法权益消费市场将成为民营企业金融创新资产实用性的重要组成部分。

另外，除了专业商品，中信集团社会财富民营企业金融创新还不断推陈出新，围绕民营企业财务投资及战略投资需求，提供投资顾问、研究顾问、产业顾问及法税顾问服务;并针对民营企业家群体推出民营企业高管专属服务，从健康医疗到民营企业赋能，全方位服务于民营企业及民营企业家。到目前为止，中信集团社会财富已为包括房地产、医药生物、计算机、钢铁、医院等28个金融创新行业提供过金融创新资产实用性服务，服务轨迹遍布175个城市。

最后，陈平香表示，黄金时代在变，消费市场在变，机会在变，唯有顺风而行，才能扬帆远航。合法权益实用性黄金时代已经到来，能否抓住这次机会将是社会财富实现再分配的又一个历史关口。

(来源：新视线)