来源：第一财经
英国的通胀率统计数据又让消费市场阿芒了一番，资本金喝彩通胀率见顶，消费市场下调对联邦储备银行升息的市场预期，上周个券聚润尽升，英镑回落。消费市场的乐观情绪连联邦储备银行也无话可说，派出几位联邦储备银行高级官员来为消费市场青春活力退烧，债券消费市场稍微镇静，但消费市场的通胀率恐惧确实得到了缓解。英国经济在第一季度收缩0.1%，是禽流感封堵年来的第一次负快速增长。英国众议院通过了缩减通胀率法令，预计今年佩林迅速签署，这将成为杜鲁门时代年来最小的工作方案开支，预计今年为环保和清洁能源领域带来很大的投资。中国的社会融资规模不如市场预期。英国通胀率恐惧上升，VIX跌破20关口，回到联邦储备银行PDI升息之前的水平。英镑贬值，导致石油和黄金产品价格下跌。
英国八月CPI环比快速增长8.5%，环比快速增长0%，核心通胀率环比增5.9%，环比则与中金持平，几个数字均好过市场预期。经济衰退环比调头回落的最小原因，是能源产品价格的上升，但食品产品价格就竭尽全力向上。实物消费品的产品价格显著回落，反映物流配送难题所造成的产品价格压力早已软化。旅游乘车生产成本亦见回落。
然而，服务项目消费的生产成本依然高企，咖啡店支出和影视娱乐服务项目仍在明显下跌。这说明薪水下跌对经济衰退的影响还在扩散中，薪水-经济衰退的螺旋形上升也在竭尽全力。CPI中权重最高的房租，环比下跌0.7%，较上月的0.8%稍有下滑，但仍然太高了。
实蕨统计数据引起了消费市场一阵喝彩，认为经济衰退早已见顶，联邦储备银行政策最强硬态度的天数可能将早已见顶。十年期债券基准利率在CPI统计数据公布后一瞬间下滑了8点，但随后两周只身回落。期货消费市场对联邦基金基准利率今年的升息市场预期，也一瞬间上升到3.5%，然后只身回落。
假设别列济夫冲突不出大的意外，笔者同意英国经济衰退可能将早已见顶，但觉得消费市场过分化学反应了。联邦储备银行也许今年年底或今年底FOMC停止升息，但不代表联邦储备银行迅速有升息的空间。英国通胀率的最小根源是薪水下跌，由此催生服务项目产品价格上升和房租上升。此难题目前杨开第消除，并有进一步扩散的可能将。生活生产成本的市场预期变了，而员工在就业消费市场又有成本控制潜能，多数企业也有降价潜能，这是未来相当天数拉动英国经济衰退的主要动力。
九月FOMC会议之前，还有一个就业统计数据和一个通胀率统计数据，这两个统计数据将决定九月会议升息50点还是75点。笔者预计今年明年第一季度前政策基准利率上升到3.75%，然后联邦储备银行停止升息。但服务项目产品价格及房租没有大幅回落之前，联邦储备银行恐怕明年都没有降息的机会。今年三月的时候，英国CPI达到8.5%，消费市场大哗，股市大跌；现在八月份CPI又见8.5%，消费市场大悦，股市大升。消费市场情绪有时颇有几分奇怪。
英国CPI统计数据弱过市场预期，触发了英镑对各主要货币全线贬值，而此又推动能源、大宗商品和黄金产品价格的反弹。我们应该如何看待英镑汇率？
汇率是两个国家经济基本面的折射，化学反应着在经济健康程度、经常和资本项目收支，以及货币政策前景上的此消彼长。英国经济快速增长在下滑，但比起欧洲日本仍然好很多。英国是能源净出口国，虽然能源生产成本升高了，经常项目却没有像德国、日本那样从巨额顺差变成巨额逆差。
从最新的各国CPI统计数据以及走势来看，在各主要经济大国中英国是第一个CPI见顶的。所以联邦储备银行有更大的空间来调整货币政策，英镑汇率在短期偏弱是可以理解的。
但从经济基本面上看，英国经济要强过其他国家的经济。联邦储备银行可能将今年年底或今年底停止升息，相信欧洲央行和英格兰银行也会在差不多的天数停止升息。的确英国的经济衰退见顶快过欧洲，但欧洲见顶后的回落会快过英国，因为欧洲没有就业消费市场过热的难题。英国债券的收益率还是高过德国法国的，吸引欧洲长期资本金流入英镑区。笔者相信这轮英镑升值并没有结束。英国受到不少因素的牵制，但比起其他国家，基本面因素还是相对比较好的。
根据汽车服务项目公司AAA的最新统计数据，英国全国油站的平均汽油产品价格跌破每加仑4英镑，比起两个月前的5英镑，上升了20%，上升幅度是2008年雷曼危机年来最快的。能源产品价格高企，令今年暑假的驾驶出游人数降低，过去四个星期的汽油需求比一年前上升了6%。英国的原油消耗大约每天2000万桶，处在历史平均水平之下。这种局面和我们年初时的想象，有明显的出入。总体来讲，英国的消费还是很旺畅的，但对汽油的消耗却没有想象的那么多，这和汽油产品价格暴涨三倍有直接的关系。
在欧洲，汽油产品价格也出现了回落。欧元区汽油产品价格上升了9%，英国8%。欧洲普遍对汽油征税较重，加上欧元、英镑贬值，欧洲的油价上升得没有英国那么大。笔者个人认为，天然气短缺，对于欧洲的影响比石油更大。
本周焦点有三个，1）FOMC八月会议纪要，预计今年联邦储备银行高级官员考虑放慢升息步伐，会议中应该讨论到经济的下滑，但回避了降息议题。2）中国的工业生产和零售，预计今年经济活动仍然受到挑战。3）欧元区第一季度GDP快速增长可能将被下放修正。
本周记阐述作者对经济、政策与消费市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱
（作者系瑞士信贷亚太区财富管理部副主席陶冬）
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